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（开头：磨蹭天成说合）
宏不雅&金工早评 | 2026年5月19日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
A股昨日颤动分化，IC、IM上升，IH、IF着落，两市成交量缩量到2.89万亿。
外围环境上特别酒店2，好意思国拒却了伊朗的新建议，然而又应沙很是国条目推迟了对伊朗军事步履，因此是战是和仍然悬而未决。好意思债利率保管高位颤动，好意思股则保管转机，前期大幅上升的芯片算力股集体回调，夜盘中概股证据仍然偏弱。
昨日行情结构上，上升板块相聚在TMT和动力、中游成就上，其余板块广泛着落。
最新宏不雅数据流露国内K型分化进一步加重，高新技巧产业和出口仍然较强，然而地产、亏蚀和固定投资均偏弱。景气度只相聚在集成电路、电力和成就制造等少数范围。
资金面上，东说念主民币仍然强势，尽管央行回收部分流动性，但由于实体资金需求偏弱，金融系统流动性仍然相称宽松。社融数据也进一步印证面前实体融资需求偏弱，住户入款搬家到非银的趋势。
论断：现在阛阓主要驱动在于资金面和技巧创新，主要滋扰仍然是好意思伊战争。现在宽松的资金面和ai技巧创新并莫得太大问题，但前期积累涨幅过大而好意思伊战争的风险又在加强，因此阛阓脸色有所回落，需要一段时辰盘整消化，大的标的仍然是看多。
贵金属
贵金属行情周一排情V型走势，周一延续上周的颓势走势，但合座还是流露提拔；好意思盘时辰，伴跟着特朗普的“TACO救市”，油价和好意思债利率跳水特别酒店2，贵金属同步反弹。
上周陪同好意思债利率大幅抬升，10年期好意思债收益率朝上波及4.6%，30年期收益率站上5.1%，两个缺点情绪阈值被冲破激发阛阓的极致反映；且前期阛阓漠视利率上行下极致来去AI预期，中好意思会面和好意思伊地缘风险脱敏后麇集风险，因风险偏好转化激发相聚回转来去；前期权利阛阓高度相聚使得宏不雅波动后脆弱性被放大，流动性及时反映并酿成贵金属的同步着落。
周一开盘，阛阓在资格上周显赫出清后相对颤动，但底部还是逐渐流露提拔，非常是黄金，金银比回升。此后好意思盘时辰特朗普在Truth Social上发帖示意，来日不会对伊朗发动袭击，“应卡塔尔埃米尔塔米姆、沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼和阿联酋总统穆罕默德·本·扎耶德·阿勒纳哈扬的条目，好意思国来日不会对伊朗发动策画中的进军。现在正在进行严肃的研讨。要是未能达成可秉承的条约，准备对伊朗发动袭击。”这被视为再一次的“TACO救市”，音尘出来后油价和好意思债利率跳水，激烈交乳2未删减版而贵金属同步反弹。
短期而言，受到加息预期回升，风险偏好再次回落的影响，阛阓可能会承压和转机，但后续的回调幅度会低于上周的焦灼回调。且值得防御的是，利率的归来易激发特朗普的TACO意愿去明白阛阓，这会带来一定进度的TACO来去回转，不建议永恒结构性看空，仍以触发阈值而激发的高波影响来看待这次回调，永恒不雅点保执。
国 债
国债期货全线上升，TL主力合约收涨0.08%报112.800元，T主力合约收涨0.09%报108.960元；股市缩量颓势整理，上证指数微跌0.09%，东说念主民币兑好意思元收报6.7979。全天呈现股弱债强形势，现券瑕瑜端收益率广泛下行，中短端下行幅度略大于长端，期限利差呈现高位走阔后敛迹。
早盘受国外债券收益率上行及韩股、贵金属着落影响，阛阓脸色略偏严慎。10年活跃券260005小幅高开在1.755%后偏弱颤动。央行当天开展10亿元逆回购操作，但在8000亿元买断式逆回购到期配景下，资金面仍延续宽松，DR001保管在1.26%近邻。10点，4月份多项经济数据（固投、社零等）公布，合座弱于预期，加重了基本面担忧。此时A股走弱，通常基金和券商的多头参与，现券收益率在期货拉升配合下开动颤动下行。午后，权利阛阓连接颤动，现券多头脸色进一步发酵，10Y国债最低下探至1.7465%。尾盘收益率小幅徬徨，期货收盘后现券延续偏强颤动，10Y国债最终收于1.747%近邻。
资金面证据为大额回笼下的结构性巩固偏松。央行当天开展10亿元7天期逆回购，对冲到期后，由于8000亿元买断式逆回购到期，全口径已毕净回笼7990亿元。缺点利率方面，DR001上行0.13bp至1.2659%，DR007上行0.97bp至1.3283%，资金面合座供给依然弥散。
流动性是短期国债阛阓的中枢驱动。央行在濒临巨量买断式逆回购到期时并未澈底对冲，流露其执续回收中永恒流动性的意图，但资金阛阓本色感受依然宽松，提拔了短券的强势证据。微不雅结构上，券商、银行和保障成为10Y国开的主要买方，而基金则证据为卖出。面前短期利多要素主要相聚于4月事济数据偏弱（如社零、固定金钱投资不足预期）以及充裕的资金面；利空则在于央行对中永恒流动性的执续回笼以及外部地缘的不细目性。预判短期债市将保管偏强颤动，需中枢关爱资金面在央行执续回笼下的边缘变化及后续政府债供给节拍。
基 差
金工日报
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